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1.A公司拟收购B公司并对其估值。评估基准日为2014年12月31日。以2015~2017年为预测期，预计每年税后净营业利润1200万元，年折旧费500万元，年资本支出1000万元，年营运资本增加额200万元。从2018年起B公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长。 2.B公司评估基准日的资本结构是债务/权益为2/3，税前债务资本成本7.29%，同行业β系数为1，无风险报酬率3.85%，股票市场年均报酬率8.85%，企业所得税率25%。 3.A公司并购B公司预计支付对价1亿元。并购后整合：将B公司采用差异化经营战略的思路调整为大规模生产，降低成本，获得成本优势；简化B公司组织结构，进行统一管理；向B公司派出财务总监，实施财务管控。 ①指出A公司实施的战略类型与实施目的 ②计算B公司预测期自由现金流量 ③计算加权平均资本成本 ④计算B公司价值 ⑤计算A公司并购溢价，判断对价是否合理 ⑥分析A公司并购后进行哪些整合

127 2022-05-16 16:58

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答疑老师

2022-05-16 17:21

（1）一体化战略（横向一体化）。实施目的：减少竞争压力、实现规模经济、获取关键技术提升竞争优势。（2）B公司预测期的自由现金流量 1200＋500－1000－200＝500（万元）（3）负债经营的β系数＝1×[1＋2×（1－25%）/3]＝1.5 股权资本成本＝3.85%＋1.5×（8.85%－3.85%）＝11.35% 税后债务资本成本＝7.29%×（1－25%）＝5.47% 加权平均资本成本＝5.47%×2/5＋11.35%×3/5＝9% （4）B公司预测期末价值＝500×1.05/（9%－5%）＝13125（万元） B公司价值＝500×（P/A,9%,3）＋13125×（P/F,9%,3）＝11400.78（万元）（5）并购溢价＝10000－11400.78＝－1400.78（万元）从B公司角度看，并购对价小于B公司价值，并购对价偏低。（6）战略整合、管理整合、财务整合。

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