老师，题目表述每份看涨期权可买入1股股票，看跌期权卖出一股股票，这说的啥意思？我感觉原理不清楚，学起来可费劲

不是的，抛补性看涨是相当“自残”的投资策略，购买一份股票，同时出售一份看涨期权，他赌这个股票上涨幅度不大，如果上账幅度很大，潜在损失就会很大（执行看涨期权会把所有超过执行价格的潜在收益归零）。执行这种投资策略的通常是高高手，对股价有高度自信，或者是只希望获得有限稳定收益。

（1）①选择空头对敲组合；同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权。②投资者的净损益=-（ST-X）%2BP0%2BC0=-[40×（1%2B5%）-40]%2B（5%2B3）=6（元） （2）1年后股票的价值=[2×（1%2B5%）/（10%-5%）]×（1%2B5%）=44.1（元） 小刘1年后的净损益=ST-S0-P=（44.1-40-3）×1000=1100（元） 小马1年后的净损益=ST-X-C=（44.1-40-5）×8600=-7740（元）。  

（1）①选择空头对敲组合；同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权。②投资者的净损益=-（ST-X）+P0+C0=-[40×（1+5%）-40]+（5+3）=6（元） （2）1年后股票的价值=[2×（1+5%）/（10%-5%）]×（1+5%）=44.1（元） 小刘1年后的净损益=ST-S0-P=（44.1-40-3）×1000=1100（元） 小马1年后的净损益=ST-X-C=（44.1-40-5）×8600=-7740（元）。

（1）①选择空头对敲组合；同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权。②投资者的净损益=-（ST-X）%2BP0%2BC0=-[40×（1%2B5%）-40]%2B（5%2B3）=6（元） （2）1年后股票的价值=[2×（1%2B5%）/（10%-5%）]×（1%2B5%）=44.1（元） 小刘1年后的净损益=ST-S0-P=（44.1-40-3）×1000=1100（元） 小马1年后的净损益=ST-X-C=（44.1-40-5）×8600=-7740（元）。

（1）①选择空头对敲组合；同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权。②投资者的净损益=-（ST-X）%2BP0%2BC0=-[40×（1%2B5%）-40]%2B（5%2B3）=6（元） （2）1年后股票的价值=[2×（1%2B5%）/（10%-5%）]×（1%2B5%）=44.1（元） 小刘1年后的净损益=ST-S0-P=（44.1-40-3）×1000=1100（元） 小马1年后的净损益=ST-X-C=（44.1-40-5）×8600=-7740（元）。    

（1）①选择空头对敲组合；同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权。②投资者的净损益=-（ST-X）%2BP0%2BC0=-[40×（1%2B5%）-40]%2B（5%2B3）=6（元） （2）1年后股票的价值=[2×（1%2B5%）/（10%-5%）]×（1%2B5%）=44.1（元） 小刘1年后的净损益=ST-S0-P=（44.1-40-3）×1000=1100（元） 小马1年后的净损益=ST-X-C=（44.1-40-5）×8600=-7740（元）。

【正确答案】 （1）投资者预计市场价格比较稳定，应该选择空头对敲。 空头对敲是指同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 卖出看涨期权和看跌期权的收入为10＋8＝18（元）要想使得该投资组合不亏损，股价偏离执行价格的差额不能超过18元，所以股票的价格期间为[（105－18）～（105＋18）]，即股票价格在[87，123]元范围内，该组合不亏损。 （2）根据风险中性定理可以得到： 期望报酬率＝上行概率×股价上升百分比－下行概率×股价下降百分比下行概率＝1－上行概率6%/2＝3%＝上行概率×25%－（1－上行概率）×20%上行概率＝0.5111 下行概率＝1－0.5111＝0.4889 股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝100×（1＋25%）－105＝20（元） 股价下行时期权到期日价值＝0（元） 期权6个月后的期望价值＝0.5111×20＋0.4889×0＝10.22（元） 期权价值＝10.22/（1＋3%）＝9.92（元） 根据平价定理可以得到： 看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格现值看跌期权价格＝看涨期权价格－标的资产价格＋执行价格现值＝9.92－100＋105/（1＋3%）＝11.86（元）  

（1）投资者预计市场价格比较稳定，应该选择空头对敲。 空头对敲是指同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 卖出看涨期权和看跌期权的收入为10＋8＝18（元）要想使得该投资组合不亏损，股价偏离执行价格的差额不能超过18元，所以股票的价格期间为[（105－18）～（105＋18）]，即股票价格在[87，123]元范围内，该组合不亏损。 （2）根据风险中性定理可以得到： 期望报酬率＝上行概率×股价上升百分比－下行概率×股价下降百分比下行概率＝1－上行概率6%/2＝3%＝上行概率×25%－（1－上行概率）×20%上行概率＝0.5111 下行概率＝1－0.5111＝0.4889 股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝100×（1＋25%）－105＝20（元） 股价下行时期权到期日价值＝0（元） 期权6个月后的期望价值＝0.5111×20＋0.4889×0＝10.22（元） 期权价值＝10.22/（1＋3%）＝9.92（元） 根据平价定理可以得到： 看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格现值看跌期权价格＝看涨期权价格－标的资产价格＋执行价格现值＝9.92－100＋105/（1＋3%）＝11.86（元）  

（1）投资者预计市场价格比较稳定，应该选择空头对敲。 空头对敲是指同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 卖出看涨期权和看跌期权的收入为10＋8＝18（元）要想使得该投资组合不亏损，股价偏离执行价格的差额不能超过18元，所以股票的价格期间为[（105－18）～（105＋18）]，即股票价格在[87，123]元范围内，该组合不亏损。 （2）根据风险中性定理可以得到： 期望报酬率＝上行概率×股价上升百分比－下行概率×股价下降百分比下行概率＝1－上行概率6%/2＝3%＝上行概率×25%－（1－上行概率）×20%上行概率＝0.5111 下行概率＝1－0.5111＝0.4889 股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝100×（1＋25%）－105＝20（元） 股价下行时期权到期日价值＝0（元） 期权6个月后的期望价值＝0.5111×20＋0.4889×0＝10.22（元） 期权价值＝10.22/（1＋3%）＝9.92（元） 根据平价定理可以得到： 看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格现值看跌期权价格＝看涨期权价格－标的资产价格＋执行价格现值＝9.92－100＋105/（1＋3%）＝11.86（元）

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